问题一：消费何时适合配置？如何看待必选消费修复？

　　在提价潮背景下，目前大众消费品迎来一轮行情。我们认为必选消费板块在提价背景下，通常都会迎来一定的机会。复盘食品饮料行业表现，当PPI与CPI 的剪刀差在缩小的时候，行业通常有较好的表现，特别是大众品板块。

　　PPI 向CPI 传导意味着上游利润逐步向下游转移，进而提高下游企业的利润弹性。当前必选消费的修复便是因为提价的催化。

　　问题二：啤酒涨价反弹持续情况如何？如何看待未来啤酒提价空间？

　　此轮啤酒反弹，主要是提价催化，与大众品的逻辑相似。我们认为反弹的持续性主要取决于基本面的改善程度。通过提价一定程度可以改善成本情况，但对于今年业绩并不会有太大贡献。但展望未来，此次提价预期一定程度上表明各家企业转向利润诉求，看好啤酒行业Beta 性机会，建议持续关注青岛啤酒、重庆啤酒和华润啤酒。我国啤酒吨酒价提升空间大。对比世界主要发达国家和地区，目前吨酒价3500 元/千升，5 年之后有望提升至4467 元/千升。

　　问题三：提价逻辑下核心推荐标的有哪些？

　　我们将提价带来的机会分两类，一类是成本下降带来的业绩弹性机会，一类是竞争格局优化带来的机会。第一类我们建议密切关注原材料成本下降所带来的机会，重点关注调味品板块机会，建议关注安琪酵母和涪陵榨菜。第二类推荐下建议关注啤酒行业，如果全行业提价，结构升级和效率改善逻辑得以验证，看好行业Beta 性机会，重点关注青岛啤酒、重庆啤酒和华润啤酒。

　　问题四：如何看待白酒消费税征收政策？

　　我们认为若实行消费税分价格带征收的政策可以理解，白酒行业盈利能力较高，可参考烟草行业发展历史。对于白酒消费税的影响，我们认为品牌溢价能力较高、在产业链中有议价权的酒企受影响将较小。具体来讲，消费税征收数额增加，短期将侵蚀白酒企业利润，而品牌溢价较高的酒企拥有提价能力，若酒企渠道利润空间较大且有顺价能力，则后续可利用提价、渠道顺价进行压力的转移，故我们认为高端酒尤其是贵州茅台受消费税影响较小。

　　问题五：白酒板块或个股是否有业绩超预期机会？

　　白酒的三季报揭晓，分化已然开始加剧，未来两个季度仍会持续分化。我们认为当前需要密切关注三点：一是茅台批价，这个直接关系到渠道信心；二是次高端白酒的增速能否软着陆，并且匹配合理的市场预期；三是估值切换的确定性标的如何筛选。

　　高端白酒提价核心逻辑未变，提价能力仍在，目前估值合理，未来业绩将较为稳定且确定性较强，近期或可享受估值切换带来的行情。次高端板块对明年营收预计将降速的高估值标的保持中性谨慎观点，可持续关注明年增速可持续的次高端标的，如舍得酒业、水井坊。建议重点关注底部反转、有改革预期的洋河股份。

　　风险提示：宏观经济周期、终端动销不及预期、食品安全问题

（文章来源：天风证券）

文章来源：天风证券
武汉商学院自考

上一篇：

下一篇：